世界观热点：避免卖亏买贵还能赚，“期货稳价订单”成实体企业避险利器

“原材料价格上涨，中游企业成本上升，下游需求又不好，钢材价格下跌，钢厂高炉又不能停产，所以利润就持续下降，这当前钢铁行业的现实。”某钢厂人士对之一财经记者说。

作为钢厂直接下游的钢材***企业，也面临类似出境。某钢材***企业高管说，“现在我们的钢材库存不多，只有四万吨左右，以前堆的很高，有十几万吨。今年客户的下单量也减少了，下游终端需求不高。同行库存也大都很少。”

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上述企业的情况，是当前钢铁行业现状的一个缩影。今年以来，受疫情、宏观环境等多重因素影响，大宗商品价格波动较大，给相关企业正常生产经营带来了较大挑战。据之一财经近期调研了解，多数企业在***交易时面临着一大难题：大宗商品波动加大之时，上家卖的时候怕卖便宜了，下家买的时候怕买贵了。

期货、期权交易，本来能在一定程度上对冲、平滑波动，但有些企业又不能直接参与期货、期权交易。在这种情况下，推出一年左右的“期货稳价订单”，成为实体企业的一大选择，即：企业在贸易合同中内嵌一笔保价费，由期货公司利用期权对冲风险，有收益则补贴给企业，否则最多亏掉保价费。

多家参与实践的钢企负责人对之一财经记者称，这种含权贸易类似于一种价格保险，以较小的保费来规避价格较***动带来的风险，让企业在签订采购和***订单时不必再担心后续价格的涨跌，可以将更多精力集中在生产经营方面，以期在行业中“卷”出一定空间和机会。

企业愁卖亏或买贵

今年以来，大宗商品价格波动较快且较大，多数实体企业的生产经营受到了较大的冲击。

以钢铁行业来看，今年1月~9月，上游方面，***铁矿石价格指数均值虽同比下降27.8%，但国产炼焦煤价格指数均值同比上涨45.3%，叠加美元汇率上升影响，原燃料成本下降空间有限；中游方面，国内钢材价格指数均值127.64点，同比下降11.2%；而钢铁下游***、家电、工程机械、集装箱等行业需求下降。在此情况之下，钢企盈利空间受到较大挤压。

“钢厂现在很痛苦，无论是采购还是***部门，都因为价格波动而承受较大的压力。”某国有钢厂相关负责人对之一财经称，钢厂面临频繁、大幅度价格波动和库存贬值风险，对企业稳定经营、实现盈利带来较大挑战。

上述相关负责人以热轧举例称，热轧产品***业务风险敞口主要分为以下两方面，一是针对热轧产品***库存，在市场价格大幅下跌时存在库存减值风险；二是针对锁价***的远月订单，由于***价格已经锁定，在市场价格大幅上涨的时存在价格敞口风险。

作为钢厂下游的***企业也面临类似的风险及压力。“我们的***利润较小，配送利润也很少，但面对的是价格的巨***动。原来货物买来还有一定批零差价可赚，现在去掉成本处于倒贴的状态。”苏州隆兴***链管理有限公司（下称“苏州隆兴”）董事长席劲松道出当前境况。

“要管理好库存、管理好价格，还是需要用好期货、期权等工具。现在实体企业都很‘卷’，我们也希望通过这些工具‘卷’出一定机会和空间来。”席劲松对之一财经记者称。

但是有些企业并不能直接参与期货、期权交易，主要是有这两方面的痛点：一是缺乏人才，有的企业未设立期货相关部门，有的企业不存在期货交易相关队伍及人才，有的企业不懂期货、期权，较难利用期货进行风险管理；二是风控能力弱，部分企业对于参与期货或期权交易的风险管理能力较弱，不能准确评估其持仓头寸的风险敞口，较难控制参与期货交易的相关风险。

针对上述情况，上海期货交易所（下称“上期所”）2021年9月推出的“期货稳价订单”业务，成为实体企业降低价格波动风险的一大选择。

据之一财经记者了解，目前该业务有两种操作模式，一种针对不能直接参与期货衍生品交易的央企或国企，即国有钢厂与期货公司风险管理子公司签含权贸易合同（合同中企业支付一笔保价费），后者再与下游客户企业签订普通贸易合同，向其***钢材，同时在期货市场对冲风险。

另一种模式则是针对自身可以参与期货衍生品交易的企业，***双方直接在***贸易平台签订预售订单，实体企业再根据自身需求，向期货公司风险管理子公司购买场外期权产品，形成“***订单+场外期权”的组合，管理库存品的价格风险。期货风险子公司在卖出相应场外期权后，利用上期所场内期货进行风险对冲。

就上期所在“期货稳价订单”业务中的角色而言，一位上期所相关负责人称，一方面，在试点初期，上期所对企业购买的保价费或者期权费用进行一定比例的支持；另一方面，对交易进行全流程监控，通过业务管理流程对信息、资金、货物等进行管理，以确保交易的真实性、有效性、合规性。

“也就是说，我们按照一个价格先卖，然后支付一笔保价费，若后续价格上涨了，期权收益部分可以补给我们，若后续价格下跌了，我们最多亏掉保价费。增加一部分成本去获得未来价格的确定性。”上述国有钢厂相关负责人称，参与“期货稳价订单”项目不是为了赚多少钱，主要是为了规避风险，减轻采购和***人员的心理负担，买东西总怕自己买贵了，卖东西总怕自己卖便宜了。万一判断错了，还可能有点回报。

席劲松也分享感受称，“期货稳价订单”让公司有了一个公平定价平台，不用担心价格涨跌，也可以将主要精力放在经营上；同时，公司将期权的部分收益补贴给客户，减少客户对价格的担忧，并向下游企业推介“期货稳价订单”，以期上下游产业链平移价格波动。

如何借“期货稳价订单”避险？

那么，实体企业参与“期货稳价订单”项目实际是怎么操作的？尤其今年受疫情、宏观环境等多重因素影响，价格波动较大的背景下，成效几何？

今年3月至5月，热卷期货HC2210合约处于震荡下跌趋势，从3月1日的4900元/吨左右震荡上行至更高5346元/吨，之后又下跌至4600元/吨左右。6月初热卷期货价格呈反弹趋势，至6月10日更高冲至4913元/吨。

“我们公司按照生产计划，在6月10日签订了1万吨钢厂采购合同，但因担心后续原材料价格走低，导致采购成本过高，便决定参与期货稳价订单项目，向期货公司购买了时长1个月的1万吨平值看跌期权，进行套期保值。”席劲松告诉记者。

席劲松称，7月11日期权到期，HC2210期货下跌了831元/吨，稳价订单项目盘面盈利743万元（包含上期所稳价订单补贴62万元），这种“遇跌则跌、遇涨不涨”的稳价效果有效降低了企业库存的交易风险，帮助企业达到了稳健经营的目的。

据苏州隆兴统计，自2021年9月项目开始以来，该公司通过“期货稳价订单”项目为共计6.549万吨钢材进行了套保，期权权利金支出1254.66万元，行权收益2200余万元。参与“期货稳价订单”项目主要用于对冲钢厂后***和终端客户远月点价的涨跌和基差风险。

某大型钢厂是参加“期货稳价订单”试点项目的之一家国有钢厂。“自2022年3月项目试单开始以来，我们通过‘期货稳价订单’项目为共计2000吨钢材进行了套保，期权权利金支出21.84万元，虽然未得到行权赔付，对我们来说达到了预期的策略效果。”上述钢厂相关负责人称。

他分享参与的之一单情况称，3月29日，钢厂与下游生产企业约定***4月底交付的热轧卷板钢材，约定***价为5150元/吨，钢厂另向期货公司支付30元/吨保费，跟踪标的为上期所热卷HC2210合约。一个月内，期货合约下跌超过300元/吨，保险未发生赔付。而在同时段的***市场上，热卷***下跌约140元/吨。

“以此来看，我们在3月底锁定了更高***价，而且相较于在4月底卖出钢材***而言，我们以较高价格***了远期资源，达到了预期的套保效果。”上述钢厂股份相关负责人说，虽然这次套保产生了保费损失，但以30元/吨的保费来保200元/吨的价格波动，还是可接受的，毕竟参与含权贸易项目并不以盈利为目的，而是避险。

有业内人士称，“期货稳价订单”模式能够借助央企在行业内的影响力，带动钢铁产业链企业学期货、用期货，以点带面引导上下游企业更好地应对价格波动风险，站在企业角度讲好期货市场故事，切实解决产业客户参与期货市场的痛点难点。

据之一财经记者了解，除了热卷之外，“期货稳价订单”项目还在螺纹钢、石油沥青等品种上进行了试点。其中，保障热轧、螺纹钢***16.1万吨，保障石油沥青***2.79吨，共16家企业参与了试点项目，其中钢厂5家，中小型钢铁***企业6家，能化企业5家。

“后续‘期货稳价订单’项目将扩大覆盖范围，计划增加能化、有色金属等品种。”上述上期所相关负责人称，也在总结企业的实践反馈，以进一步优化和创新，探索央企、国有、民营等各类企业均能参与的“万能”模式，结合企业特点定制方案，让企业更为便捷有效地参与其中。

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