【时快讯】海康威视点评报告：EBG/S.MBG有望重归增长!

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我们认为，随着行业(***)政策拐点出现与防疫政策(从“二十条”到“十条”)优化的出现，前期压制EBG业务的***因素正在逐步消退，EBG业务有望在2023年重归增长，同时***BG业务则有望受益于新一轮库存周期的启动。

***政策+防疫政策双拐点，EBG业务有望迎来恢复性增长

对海康而言，前三季度受到疫情反复、经济疲软、需求下滑等影响，公司EBG和***BG均有明显下滑，PBG业务相对维持稳定。其中，EBG受******、商业***整体下行影响较大，智慧建筑继续负增长，能源冶金行业增长较好。11月以来，支持房***市场***的政策“工具箱”不断扩大和升级。从民营企业债券***支持工具扩容，到发布“金融16条”促房***市场平稳发展，再到11月28日***提出在支持房***企业股权***方面调整优化5项措施，***预期回暖;同时，随着“二十条”疫情优化政策发布，各地对疫情防控举措进行了调整，经济活动逐步有恢复，12月7日，***进一步发布《关于进一步优化***新冠肺炎疫情防控措施的通知》(“新十条”)，提出了一系列优化疫情防控的举措，对进一步优化核酸检测、保障社会正常运转和基本医疗服务等十个方面进行了明确优化，前期压制企业资本开支意愿的因素有望逐步得到消解，企业端经济活动有望恢复，2023年随着经济的持续恢复，EBG业务有望重归增长。

进一步地，***BG业务有望受益于新一轮库存周期的重启

从前三季度来看，***BG三季度同比负增长21%。一般而言，***BG业务和宏观经济&库存周期影响较大，随着防疫“二十条”政策的推进，我们有理由相信随着各个区域的流动性恢复，有望地区业务正常推进，业务整体情况将会改善。***BG业务也将受益于新一轮库存周期的启动。从费用端来看，2022年开始，公司人员方面的扩张目前已经相对放缓，往明后年来看，人员开支的压力不会继续被迫增加，公司主动性有望***增强。

盈利预测

我们预计公司22-24年收入分别为853.04/948.70/1117.35亿元，归母净利润135.73/167.09/208.09亿元，摊薄EPS为1.45/1.79/2.23元，对应PE分别为23.62/19.19/15.041X。考虑到公司2023年EBG/***BG业务有望同时迎来恢复性增长，我们维持对海康威视的“买入”评级。

风险提示

企业数字化需求不及预期、海外业务受到贸易摩擦风险、创新业务与***BG需求不足、市场竞争恶化等。

标签： 海康威视 EBG和SMBG 智慧建筑