五粮液：紧抓复苏机遇 关注渠道利润改善

(资料图片仅供参考)

五粮液召开第二十六届1218共商共建共享大会，公司23年将以实现***对美好生活的向往为目标，紧抓经济上行机遇，确保实现稳中求进的新发展。疫情防控新十条***后，渠道对消费复苏及价格预期明显改善，终端备货积极性抬升，继续看好消费复苏和渠道精细化***背景下五粮液的渠道利润改善和估值修复。

调整中保持战略定力，22年顺利收官。五粮液召开第二十六届1218共商共建共享大会，公司22年面对疫情反复、经济下行、需求疲软等多重压力，仍在***的坚强领导下保持战略定力，顺利完成了董事会换届，国企***三年行动取得圆满收官，市场培育和***稳中向好，在班子建设、文化建设、品牌打造、酿酒生产、营销变革、科技创新、布局长远七个方面均取得了重大进展。

紧抓机遇，稳中求进。2023年，***经济工作会议定调明年经济工作稳中求进总基调，随着疫情防控政策的不断优化以及扩大内需战略的进一步拔高，消费的重要性更加凸显。公司明确提出2023年营销方针要围绕以实现***对美好生活的向往为目标，紧抓经济上行机遇，通过强化品牌文化打造、强化市场培育提质、强化渠道利润增效，构建更加紧密的厂商命运共同体，确保实现明年稳中求进的新发展。

战区主战基本落地，营销***仍具看点。今年董事会换届完成后，曾董事长积极推进以“总部抓总，战区主战”为***的营销体制***，经历了半年多的磨合和调整后，公司在***优化、品牌推广和市场活动等方面更加有序。

2023年，公司将继续大力推进渠道优化，精准有序开展企业***客户，持续赋能传统渠道建设，坚持八代五粮液传统渠道不增量，动态调减计划配置，新增计划量向高质量动销区域、向新拓展渠道、向文化酒、定制酒等个性化产品倾斜，确保区域市场计划量与市场需求相匹配，经销商计划量与真实动销能力相匹配，以此确保市场发展更加良性。同时，在疫情防控政策不断优化背景下，公司也将通过更加多元化的营销活动进一步提高品牌占位、强化竞争优势、牢抓***意见领袖，从消费者层面推动五粮液品牌的价值回归。

批价企稳，目标积极。渠道调研反馈，预计公司明年仍将维持双位数增长目标，并在开门红期间给予更加灵活的打款政策和适当返利增强渠道信心。疫情防控新十条***后，渠道对消费复苏及价格预期明显改善，终端备货积极性抬升。且公司市场人员已于11月底抵达各战区开启一系列价格管控和市场秩序维护的动作，当前批价已逐步企稳回升。

投资建议：紧抓复苏机遇，关注渠道利润改善。今年外部环境压力下，渠道追求高周转导致五粮液价格承压，也构成对公司估值的压制，当前对应23年不足25xPE，在白酒板块中偏低，安全边际充分。展望明年，公司紧抓复苏机遇，继续大力推进渠道精细化***的同时也将通过更加多元化的营销活动进一步提高品牌占位，公司渠道利润有望改善，进而或带来预期和估值的修复。

我们维持22EPS预测为6.90、上调23-24年EPS预测为8.08、9.27元，维持目标价208元，重申“强烈推荐”评级

风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、产品结构优化不达预期等

标签： 消费复苏 白酒龙头