韩国或成激进投资者新“猎场”：“股东回报+治理改善”两头发力！

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全球银行业的混乱、对金融体系的不安情绪以及更广泛的经济不确定性对于激进投资者而言很难说是完美的条件。对于这些试图在艰难时期寻找新目标的投资者来说，更好的股东回报和更大的透明度可能会让韩国成为一个“富饶的猎场”。

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近几个月以来，Hyundai Glovis(韩国最大的物流公司之一)、韩国锌业公司(Korea Zinc)、GS Holdings Corp.等多家公司都提高了股息、回购股票或更新了股东回报政策。另外，随着所谓的“KoreaDiscount(韩国折扣)”现象持续存在，有关部门终于开始专注于完善公司治理。1998年金融危机以后，国际经济界流行一个词汇“KoreaDiscount(韩国折扣)”，意思是韩国企业的股价与外国同类企业相比价值偏低，并将其归咎于韩国企业脆弱的治理结构。

要知道的是，这些韩国公司并不是突然变得慷慨大方，也不是在激进投资者中寻找伙伴和董事会成员。高盛的数据显示，与亚洲其他国家相比，韩国企业通常会将更多的收益用于研发和资本支出(几乎占总收益的85%)，而这是以牺牲股东回报为代价的。但随着政策制定者施加压力，他们面临这取悦日益强大的投资者群体的压力。

近年来韩国公司股东回报率有所下降

韩国公司在建立商业帝国和维持控制权方面是精明的。这些公司经常以牺牲普通利益相关者为代价，将财富转移给控制公司的家族。其他公司则采取了分拆实体的做法，以实现子公司价值最大化，但这同样也对中小投资者不利。去年，韩国化工巨头LG化学剥离旗下电池子公司LG能源解决方案的时候，外界就批评该公司稀释了母公司投资者的股份，该公司没有交换股票或对他们进行补偿，这种融资方式最终优先满足了控股股东的需求。

尽管2016年韩国当局出台了旨在改善公司治理的管理准则，但LG化学的这种情况还是发生了。为了避免出现类似的情况，监管机构目前正在强化现有的策略。去年，韩国金融服务委员会宣布，在子公司或分拆公司的公开发行股票中，将保护普通投资者。此外，该委员会还修改了指导方针，要求企业“积极解释”董事会对内部交易和自营交易的决定背后的细节和原因。另外，韩国当局还在2021年修改了保护中小股东的《韩国商法典》。尽管信息披露实践仍需要改进，但完善和执行现有规则将大有裨益。

对于韩国企业来说，在经济不确定性盛行、需要保留缓冲的情况下，发放股息将给企业增加压力，这似乎不是明智之举。然而，它们可以借助强有力的推动来提高资本效率。如果操作得当，激进投资者往往会让企业处于警惕状态，迫使它们考虑如何以及在哪里配置资金。一项针对2008年至2020年间1000多起激进投资者活动的研究显示，当激进投资者在专注于削减成本和剥离资产时，可以帮助公司大幅改善经营业绩，有些公司甚至能够在不削减研发预算的情况下提高盈利能力。这些听起来正是韩国部分企业所需要的。

在过去十年的大部分时间里，韩国基准股指的资本回报率一直低于全球同类指数

韩国的工业和消费领域看起来正适合激进投资者。高盛的数据显示，与全球同行相比，这些领域的公司的交易折扣幅度很大，按远期市净率计算，折让幅度接近70%或更高。这些公司往往是各种业务部门的大杂烩，从纱线和氨纶到音响设备、房地产和其他机械，而激进投资者喜欢将它们进行分拆。

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