环球观点：观天下！啤酒增长触及天花板！“押注白酒”成华润啤酒(00291)破局之道？

3月24日，华润啤酒(00291)发布2022年度业绩。公司实现营收352.63亿元，同比增长5.62%，预估为362.7亿元；净利润43.44亿元，同比下降5.3%，预估为41.1亿元。二级市场方面，华润啤酒24日早盘冲高回落，涨幅收窄至1%以内，截至发稿，报62.60港元/股。

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报告期内，公司啤酒整体销量上升0.4%至11,096,000 千升。其中，次高档及以上啤酒销量增长12.6%，喜力品牌销量录得良好两位数增长。2022年公司继续对部分产品价格调整，使整体平均售价上升5.2%。

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据了解，2019年-2021年，华润啤酒营业额分别为331.9亿元、314.48亿元和333.87亿元，位列上市啤酒企业排行榜首位。2017-2021年间，华润啤酒关闭38家工厂。押注勇闯天涯superX、喜力和雪花马尔斯绿啤酒等高端品牌，推出超高端产品“醴”、黑狮果啤和雪花小啤汽等。

公开数据显示，2021年国内啤酒总产量3562万千升，而2019年的产量是3765万千升，3年缩减200万千升。啤酒行业总量饱和，并且已经开始在走下坡路。寻求新增量，走高端化路线，成为华润啤酒的战略选择，“啤+白”模式被寄予厚望。

以“啤+白”双赋能形式切入白酒赛道，2022年华润啤酒收购动作不断。具体来看：

2022年2月，华润集团旗下华润战略投资，受让控股股东金种子集团49%的股份，安徽阜阳国资保留控制权。三位华润啤酒高管进入金种子集团管理层。

2022年10月，华润啤酒宣布间接全资附属公司华润酒业控股有限公司拟以123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%的股权。

相较之下，收购金沙酒是华润啤酒战略重心向白酒倾斜的重要节点，也是华润啤酒整合内部产销资源发力白酒领域的真正起点。

2022年，华润啤酒高端化布局取得一定成效，2022年上半年整体啤酒销量为62.95亿升，较2021年同期下降0.7%。其中，次高档及以上啤酒销量约114.2万千升，较2021年同期增长约10%。

“啤+白”双赋能模式该如何运作？据金沙酒业总经理范世凯介绍，在组织架构上，啤酒由华润雪花来做，白酒由华润酒业来做，华润啤酒则是华润雪花和华润酒业的上市平台和管控公司。通过三家公司互动，打造一个全新的“啤+白”双赋能格局。

据悉，目前，华润系资本入局的白酒企业包括山西汾酒、金沙窖酒、景芝白酒和金种子酒。其中，山西汾酒属于清香型白酒，金沙窖酒是酱香型白酒，景芝白酒是芝麻香型，金种子酒是馥合香型。华润啤酒通过收购成功集齐4种白酒香型。

不过，白酒行业增长已迈入结构性困局，存量竞争趋势明显。国家统计局数据显示，2022年1-12月，全国白酒累计产量671.2万千升，同比下滑5.6%。这是2017年以来全国白酒连续第六年下跌。而相比2016年峰值而言，2022年白酒行业累计产量近乎腰斩，同比下降50.59%。

更重要的是，华润系持股的白酒企业多为二三线区域品牌，在高端及超高端价格带无疑面临比较大的竞争压力，头部白酒势力的成本优势仍是华润啤酒所不能及。因此，华润啤酒能不能做好白酒仍是个未知数。

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