宁德时代：动力全球份额再提升 储能引领全球大趋势

(相关资料图)

Q3业绩亮眼，盈利水平微降。Q3营收974亿元，同环比+232%/+51%;

归母净利94亿元，同环比+188%/+41%，扣非净利90亿元，同环比+235%/+48%。Q3毛利率19.3%，同环比-8.6/-2.6pct;归母净利率9.7%，同环比-1.5/-0.7pct。

Q3出货略超预期，不考虑Q2追溯影响，动力盈利向上趋势不变。Q3电池生产近100GWh，出货量90GWh，环增55%+，快于行业增速，其中动力超70GWh。预计全年出货超305GWh，同比增130%，其中动力超250GWh，23年出货有望进一步达450GWh，同增50%。盈利方面，预计Q3动力毛利率约17%，环降2pct，但较1H仍提升2pct，Q3单wh利润近0.07元，主要由于Q2追溯涨价，但实际盈利向上趋势不变。

储能出货量亮眼，盈利大幅恢复，引领全球储能大趋势。Q3储能出货预计18GWh左右，同比大增700%+，环增80%，全年出货预计超55GWh，23年出货预计100GWh+。公司储能全球份额40%+，户储今年预计出货5GWh，规模全球之一;大储以海外市场为主，在美份额近50%。盈利方面价格传导顺利，***升至1-1.1元/wh，Q3毛利率预计恢复至14%+，单wh贡献0.04-0.05元利润，23年毛利率预计恢复至20%+。

材料业务盈利下降，其他收入占比减少，主业利润占比提升明显。Q3材料业务收入预计环比增30%-40%，但由于钴、镍价格下跌，预计毛利率环比下降2-3pct至17-18%，其他业务Q3预计收入45亿左右，环比微降，主要由于废料回收中部分金属价格回落，同时技术授权费等确认节奏影响，但盈利水平仍维持高位，预计Q3贡献27亿左右利润。

Q3利息收入贡献明显，投资收益、所得税及少数股东损益下降，现金流环比下降。Q3期间费用率8.9%，同环比-3/-0.7pct，其中财务费用-14.8亿，环比减少11亿，主要利息收益贡献。Q3投资收益9.5亿，环比减少3.8亿;所得税6.5亿，环比减少8.8亿，所得税率降至6.2%，此三项环比增厚约15亿利润。Q3少数股东损益5.4亿，环比减少4.8亿。Q3经营活动净现金流净额为73亿，同环比+147%/-37%。

盈利预测与投资评级：我们维持公司22-24年利润302/483/655亿元的预测，同增90%/60%/36%，对应33/21/15xPE，考虑到公司动力+储能全球份额再提升，给予23年36xPE，目标价713元，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期。

标签： 宁德时代