迈瑞医疗：业绩超出预期 三大产线持续表现亮眼|天天信息

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迈瑞医疗：业绩超出预期 三大产线持续表现亮眼

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公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入303.66亿元，同比增长20.17%;归母净利润96.07亿元，同比增长20.07%;扣非归母净利润95.25亿元，同比增长21.33%。剔除股份支付费用影响后，2022年归母净利润增长约24%分季度看，2022年单四季度公司实现营收70.70亿元，同比增长20.27%，归母净利润15.05亿，同比增长12.41%，扣非归母净利润15.21亿，同比增长16.48%。2023年一季度公司营业收入83.64亿，同比增长20.47%，归母净利润25.71亿，同比增长22.14%，扣非归母25.29亿，同比增长22.05%。公司在疫情尾声扰动下保持实现快速增长，主要得益于监护、IVD、影像三大核心业务的持续复苏和微创外科等新业务的快速突破。

医疗新基建245亿+市场仍待释放，创新业务有望步入收获期。2022年，公司生命信息与支持业务实现营业收入134.01亿元，同比增长20.15%。其中国内市场得益于新基建投入力度的持续加大实现高增长，海外市场进入稳定增长阶段。参考公司财报数据以及历史业绩表现，我们预计2022年生命信息与支持业务国内收入有望超过30%，海外增速可能在10%左右。疫情以后公立医院高质量发展、医疗资源下沉等基于带来更大的采购商机，根据公司公告，截至2022年底，国内医疗新基建待释放市场空间超过245亿元，预计未来2年都将为公司业务增长带来显著贡献。同时公司的种子业务如微创外科持续高增，2022年硬镜系统增速超90%，即将进入成熟阶段。

疫情扰动下国内IVD增速稳健，海外平台化建设取得佳绩，带动业绩高增。2022年，公司体外诊断业务实现营业收入102.56亿元，同比增长21.39%，其中化学发光增长接近30%。2022年国内疫情导致常规门诊量、体检量、手术量有所下滑，但得益于公司血球、发光、流水线等一系列高端机型的装机带动，国内仍然保持良好增速，我们预计2022年公司IVD板块国内增速可能15%左右。公司在海外市场经过多年布局建设，营销物流、生产制造、临床支持等本地化平台逐渐成熟，2022年实现快速突破，海外IVD市场增速超过35%。随着公司IVD产线的技术积累和产品创新，同时叠加国内诊疗秩序复苏，我们预计2023年公司IVD板块有望迎来加速发展。

影像产线高端化战略纵深推进，贴息贷款政策助力终端装机。2022年，公司医学影像业务实现收入64.64亿元，同比增长19.14%，其中超声产品增速超过20%。公司在国内市场通过技术高端化、应用临床化的高端产品持续突破二三级医院的各个科室，取得良好成绩，2022年高端超声占国内收入比例超过50%，同时部分贴息贷款项目在2022Q4落地，加速超声采购订单落地。在海外市场公司借助多款全新POC超声以及高端台式I系列超声加速高端客户突破，实现快速增长，我们预计2023年公司影像产线有望持续维持良好的增长势头。

全球高端客户群持续突破，跻身国际器械第一梯队。2022年，公司海外业务收入大约116.98亿元，同比增长16.86%，在站MedicalDesign&Outsourcing历年发布的全球医疗器械公司100强排行榜中排名第32位。公司凭借优异质量和完善的服务不断提升全球客户层级，加快产品导入，在生命信息支持领域，2022年公司突破300+全新高端客户，超过450家高端客户实现横向产品突破;在IVD领域，22年公司突破接近300家高端客户，与接近70家ICL实现业务合作，仪器装机迅速;在医学影像领域，公司突破80+高端客户，尤其在土耳其、澳洲、芬兰等地区实现突破性进展，我们预计公司有望凭借中国智造的良好口碑持续打开海外市场，未来有望逐渐与国际顶尖医疗器械公司同台竞技。

盈利预测与投资建议：根据年报一季报数据，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司收入370.60、445.91、536.91亿元，同比增长22%、20%、20%，调整前23-24年370.98、445.41亿元;归母净利润116.03、139.65、167.86亿元，同比增长21%、20%、20%，调整前23-24年116.00、139.04亿元。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领先地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险等。

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