国信家办内训讲堂开课啦！投顾专家从经济周期维度解析当前投资机会

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8月26日下午，国信家办内部培训会特邀中国银河(601881)证券北京时代花园南路营业部总经理、首席证券投资顾问马青山先生莅临国信家办总部，为大家带来了一堂理论扎实、案例翔实、讲述生动的经济公开课。

首先，马青山给大家细致讲解了长周期（康波周期）、中周期（朱格拉周期）和短周期（库存周期）的概念和划分。根据对当前国内外经济形势的分析，马青山认为，从长周期来看，我们正处于第五轮康波周期的萧条阶段，未来或许还有七到八年的难熬时光，在这个阶段，我们需要做的就是保住资产、加强学习、不断沉淀。从中周期来看，我们处在新一轮的朱格拉周期的震荡筑底阶段，其中以新能源为代表的部分板块先行走出了朱格拉行情，从这一点来说，中期我们无需悲观，因为随着朱格拉周期的到来，未来两到三年出现中度牛市行情还是值得期待的，对于这个机会我们应该积极把握；从短周期来看，经济体系正处于库存周期中主动性去库存的阶段，经济内生性下行和稳增长主动性发力特征明显。

接着，马青山分别从宏观DDM模型分析近期的股市形势。首先，经济的“三驾马车”中消费处于缓慢复苏态势，斜率较低，上面有顶；投资方面，房地产投资降幅趋缓，固定资产和基础设施投资持续发力；出口方面，受制于美国衰退现实和大宗商品价格回落，出口可能温和下跌，但考虑到国内充足的资源供给、强大的产业协同和人力资本优势，出口数据仍将保持一定韧性，大概率继续超预期。其次，衰退环境下货币政策总量宽松，操作上微调，价降量减，非对称降息。由于中美周期错位导致货币政策反向，中美政策性利率已出现倒挂。加之CPI大概率上行，社融增速与M2差值继续为负，资金大量在金融体系空转，一定程度上会制约货币的进一步宽松，但收紧的可能性不大。最后，随着地缘政治冲突预期的缓解，当前市场的主要风险扰动是美联储紧缩预期重启和美股调整风险，风险偏好会有一定的冲击，但影响可控。据此，马青山认为，经济弱复苏下货币宽松，股市总量拐点即将到来，短期震荡爬升是大概率事件。考虑到外盘短期有较大扰动，预计总量拐点的斜率较缓，以分子端行情为主，景气度为王，超过经济中枢以上的板块才有机会。

关于近期的投资机会，马青山指出，可以主抓三个相对确定性的板块：1、稳增长链条，可以关注工程机械与防水材料；2、高景气度的成长板块，以toG的最佳，如光伏板块、军工等；3、PPI－CPI剪刀差收敛下利好的食品饮料等。

分享的最后，马青山谈到，在投资中，体系是穿越迷雾的灯。《道德经》有言，“流水不争先，争的是滔滔不绝。”建议当下的投资者不断打磨学习，与专业力量为伍，相信在拉长的时间周期内，一定能取得满意的收益！

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