2023科大讯飞：有望迎来“戴维斯双击”

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2023年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”

回顾历史，讯飞过去的股价上涨周期大多由行业催化剂和公司基本面改善共振驱动。随着23年疫情好转、22年项目型延期订单确认及23年恢复增长、运营型业务持续快速增长，公司2023年营收有望恢复高增长;同时叠加人员控制和人均效益提升，公司23年净利润或将实现高增长。我们认为，在ChatGPT的火爆催化和公司基本面2023年大概率反转的双重驱动下，公司有望迎来“戴维斯双击”。鉴于疫情影响合同项目交付节奏，下调公司22-23年EPS至0.24、0.77元，预计公司24EEPS为1.06元。可比公司平均23E76.1xPE(Wind)，考虑到公司在AI领域具备深厚技术积累，具备一定产业领先地位，给予公司23E80xPE，对应目标价61.60元，给予“买入”评级。

2022年公司业绩和股价双触底，ChatGPT火爆助推讯飞估值提升

2011年~2021年讯飞连续十一年保持营收增速在25%以上，受疫情影响，2022年营收实现同比增速0%~10%，跌至十余年来最低;扣非净利润同比下滑45%-60%。股价方面，2021年6月中旬后，“双减”政策驱动的行情结束，讯飞股价开始回调，2022年10月11日公司股价触底，期间跌幅近50%，同期中信计算机指数跌幅29%。近期ChatGPT火爆成为讯飞股价上涨的重要催化剂，23年1月16日-2月6日讯飞股价上涨44%左右，同期中信一级计算机指数上涨14%左右。

2023年：公司业绩大概率迎来反转

展望2023年，因疫情影响的项目型业务有望在2023年确认收入，同时公司运营型业务22年营收同比增长23%，23年仍有望保持快速增长态势。据董事长2023年年会演讲内容，预计23年讯飞英语听说考试、学习机、个性化手册业务营收同比增长45%、77%、38%，智医助理/开放平台/智能硬件合同毛利同比增长80%+/30%/35%。费用端，2023年公司将严控人员规模增长，更加注重人均效益提升，公司人才进入红利释放阶段。综上，我们预计，公司2023年大概率迎来收入及净利润的快速增长。

2023年起公司迈入利润年增速30%以上的高质量发展阶段

根据董事长2023年会演讲内容，2023年起，公司战略由规模扩张阶段转向高质量发展阶段，体现在四个方面：利润实现年30%以上的增长;现金流匹配利润增长;人均效益三年内翻番;运营型业务五年内年收入达到500亿元，收入占比达到80%以上，业务毛利润达到200亿元。我们看好运营型业务助推讯飞实现长期可持续性发展。

风险提示：智慧教育业务拓展低于预期;智能硬件销量低于预期。

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