商品期货ETF去年业绩分化明显，豆粕ETF全年领跑

公募基金2022年四季报陆续披露，国内4只公募商品期货基金收益情况出现明显分化。

从基金份额净值增长率看，报告期内国投瑞银白银期货LOF（下称“白银LOF”）净值增长率为18.86%；其次是大成有色金属期货ETF（下称“有色ETF”）和华夏饲料豆粕期货ETF（下称“豆粕ETF”）净值增长率分别为12.07%、11.69%；而建信易盛郑商所能源化工期货ETF（下称“能化ETF”） 净值增长率为-0.84%。

2022年全年来看，四只基金均录得正收益，其中豆粕ETF净值增长率为62%；有色ETF、能化ETF净值增长率分别为4.6%、7.15%；白银LOF为0.83%。

(资料图)

回顾2022年，商品市场经历了大幅波动的一年，突如其来的地缘冲突、全球通胀居高不下、美联储年内实施7次加息，都持续扰动着大宗商品市场。

物产中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川对第一财经记者表示，2023年欧美经济陷入衰退是大概率事件，全球经济错配仍然存在，商品走势或将继续分化。总的来看，国内自主定价的商品将有反弹条件，而全球定价的商品将维持弱势运行。

豆粕大涨，贵金属“翻身”

受到豆粕价格持续回暖影响，豆粕期货主力合约2022年全年累计涨幅达23.4%。

据华夏基金相关负责人介绍，豆粕ETF走势与其所跟踪的大商所豆粕期货价格指数高度相关，从上涨的持续性来看，后期国内需求的提振、美豆价格的持续提升、全球高通胀和大豆进口高位运行，都将为豆粕价格提供支撑。

在2022年四季报中，华夏基金表示，宏观层面随着全球通胀水平回落，美联储加息节奏放缓。美国10月、11月连续两月CPI数据低于市场预期，读数回落到8%以下，美国经济略显疲态。在此背景下，豆粕期货价格在报告期内涨势明显。

从推升豆粕期货价格的原因来看，12月上旬之前豆粕现货价格与期货2301合约价差较大，资金面偏多期货2301合约；而期货2305合约受制于南美丰产预期，更多交易基本面因素，上方空间受限。12月中旬，豆粕期货主力移仓换月，期货2301合约转弱、2305合约转强，两者价差缩窄，豆粕现货快速降价，且与期货2301合约价差大幅缩窄，南美天气忧虑暂时利多期货2305合约。

白银LOF方面，该基金2022年三季度的基金份额净值增长率为-5.09%，同期业绩比较基准收益率为-3.47%。但四季度扭亏为盈，实现了正收益，基金份额净值增长率为18.86%，同期业绩比较基准收益率为22.07%。

对此，国投瑞银基金表示，2022年四季度，白银价格走出一波明显反弹，以活跃合约AG2306来看，三个月涨幅达到22%。美联储分别在11月及12月继续加息75和50个基点。本轮加息累计高达425个基点，加息速度为过去四十年来最快。不过鉴于之前的通胀数据低于预期，美联储加息幅度放缓基本在市场预期之内。从美债十年期实际利率来看，目前保持在1.5%左右高位振荡，而美元指数则出现高位回落，其间下跌近8%，而这也为贵金属反弹创造了条件。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。

有色扭亏，能化“承压”

另外，有色ETF2022年前三季度持续录得负收益，但四季度纷纷扭亏为盈。

分析去年四季度的业绩表现，大成基金表示，该基金2022年四季度净值较三季度末上涨12.12%，经历二季度及三季度初期的持续下跌，有色金属基本进一步确立完成了每轮周期运行中的内在价格回调需求。

资料显示，有色ETF跟踪的是上海期货交易所的期货铜、铝、铅、锌、镍、锡6个期货合约价格。根据IMCI的编制方案，铜的权重占比为43.60%，镍、锌、铝的权重占比分别为14.67%、13.08%、12.63%，铅、锡的权重占比为8%。

2022年上半年有色金属期货价格整体呈现持续下跌格局，主要是美联储于去年二季度的显著加码加息，带动美元指数大幅度上涨，对有色金属价格形成了打压。到了2022年四季度，上期有色金属期货价格指数（IMCI）延续7月下旬以来的反弹格局，四季度指数涨幅约11.11%。

此外，能化ETF报告期基金净值增长率-0.84%，波动率1.06%，业绩比较基准收益率-0.25%，波动率1.05%。

能化ETF2022年中期报告显示，该基金紧密跟踪易盛郑商所能源化工指数A，主要投资于郑商所相关能源化工期货品种，其走势受成本端原油价格波动的影响，同时由自身供需格局决定。

2022年上半年，能化ETF累计上涨8.91%。对应市场行情来看，2022年上半年原油供给受到资本开支削减以及OPEC+产能释放速度的影响，供给增速低于需求增速，导致全球原油库存大幅下降，油价中枢上移，从而推升相关能化商品价格。

但是下半年，海外通胀压力短时间内难以明显缓解，原油供应端依旧偏紧，油价维持区间震荡，能化品种受原油影响处于波动状态。

建信基金在四季报中分析称，报告期内部分交易日基金出现了较大比例的申赎。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。

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