【世界聚看点】珍酒李渡港股IPO，酱酒头部企业竞争加剧

2022年1月13日，珍酒李渡集团有限公司（下称“珍酒李渡”）向港交所提交了上市申请，希望成为近7年来首个上市的白酒企业，公开资料显示，珍酒李渡也是国内第五大酱酒企业。近年来，郎酒、国台酒业、习酒等国内头部酱酒企业上市动作频频，在业内看来，酱酒们急于上市背后，是希望在本轮行业头部化竞争中抢得先机。

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招股书显示，珍酒李渡是国内第四大民营白酒企业，旗下包括珍酒、李渡、湘窖等品牌，其中主要收入来自于酱香型白酒品牌珍酒。

2019年以来，国内酱酒热度快速升温，经销商纷纷染酱，珍酒李渡也成为本轮酱酒热的受益者。2020年珍酒李渡集团收入约为24亿元，2021年收入为51亿元，同比大幅增长112.7%，其中珍酒收入13.5亿和34.9亿元，占总收入的比例约为56%和66%。

2022年，随着酱酒热的降温，行业竞争快速加剧，叠加疫情影响，酱酒企业增速集体放缓或回落。2022年1-9月，珍酒李渡实现收入42.5亿元，增速也回落至18.2%，净利润也较2020年的21.7%下降至16.8%，同期珍酒依然贡献了27.6亿元收入，同比增长17%。

招股书显示，2021年珍酒李渡就完成了上市结构的搭建，其中珍酒控股持股81.3%，投资公司KKR控制的Zest Holdings则持股16.2%。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，目前白酒企业上市之路非常艰难，选择港股上市也是无奈之举。

2016年，金徽酒成为A股第19家白酒上市公司，在此之后，除了2019年岩石股份通过资产并购染酱之外，包括西凤酒、郎酒、国台酒业等多家酒企谋求A股上市，但均未成功。

与此同时，珍酒李渡也是2020年以来第五家谋求上市的酱酒企业，而在谋求上市的酒企中，酱酒企业也占大多数。2020年5月和6月，国台酒业和郎酒分别向证监会递交了招股书，但随后在2021年6月和2022年5月主动撤回上市申请，而金沙酒业和习酒也在为冲击上市做准备。

在业内看来，珍酒李渡急于在港股上市的背后，在某种程度上也体现出酱酒头部化竞争的激烈。

根据珍酒李渡公布的计划，所募集资金将主要用于未来5年为生产设施发展提升产能、品牌建设和市场推广、拓展销售渠道，部分用于提升数字化水平和补充运营资金等。

目前珍酒李渡正在改建和新建生产设施加速扩产，预计到2024年前，其基酒产能将增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。珍酒李渡公司判断，到2026年，酱香将成为中国最大的白酒香型，销售额约占市场的41.8%，因此目前企业需要快速扩大产能，巩固其市场领导地位和增加盈利能力。

从产业竞争格局上看，酱香型白酒“一超多强”的产业竞争格局体系已基本形成，第一梯队的贵州茅台江湖遥遥领先；第二梯队习酒、郎酒不久前均宣布2022年营收突破200亿，紧随其后；年销售额在50亿-100亿的第三梯队的国台酒业、金沙酒业、珍酒等市场格局仍有重塑的可能性，而谁也不想掉队。

值得注意的是，近两年来，包括茅台在内，头部酱酒企业都在加速扩产和扩张，试图抢占先机，而这也需要占用大量的资金。权图酱酒工作室总经理权图曾测算，每1000吨酱酒的投资成本，保守估计也要在1.5亿元左右。

白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，此前酱酒行业的快速增长，一方面来自渠道扩张带来了可观的市场新增量，另一方面，酱酒本身单价较高，也放大了销售额的增幅。但随着“野蛮生长”的终结，2022年酱酒行业理性回归，酱酒行业品牌化、头部化的趋势正在愈发明显，下一步酒企比拼的则是产能、品牌、文化和渠道的综合实力，上市也是获取资金和应对未来市场竞争的一种手段。

不过在沈萌看来，目前港股中也没有大型白酒上市公司，港股上市是否是白酒企业上市的另一条出路，还有待进一步观望。

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