天天时讯：盘点50多份方舱隔离点专项债报告：收益能否覆盖偿债本息是关键

今年以来，一些地方通过发行地方***专项债券，来为方舱***或疫情防控隔离点相关项目（下称“方舱隔离点专项债项目”）***，引起了市场关注。

之一财经记者梳理了50多份基层***方舱隔离点专项债项目的实施方案或收益与***自求平衡专项评价报告，这些报告由地方***聘请的第三方机构撰写，多数是会计事务所。报告显示，多数项目发债规模小于1亿元，更高为4.4亿元。

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根据专项债要求，发行方舱隔离点专项债项目的收益，必须能够覆盖偿债本息。从报告来看，方舱***、隔离点的收益多数来自于非疫情期间的租赁收入等。因此，对一年疫情和非疫情时间判断，成为是否能取得收益，以及收益能否覆盖偿债本息的关键，而这也是更大的难点。

1、方舱隔离项目是否可发专项债？

今年以来，至少有百来个市县（区）成功发行了方舱隔离点项目专项债，这一实践说明一些地方***和投资者认可方舱隔离项目可发专项债。

当然，相比于今年超4万亿元新增专项债额度而言，目前方舱或隔离项目专项债规模相对较小。从之一财经记者梳理的50多份基层***方舱隔离点专项债项目筹资规模来看，多数项目发债规模小于1亿元，更高为4.4亿元。

因此，从***发债规模和发债地方主体来看，方舱隔离点专项债仍属于少数地方的探索。多数地方则直接通过财政资金来解决方舱隔离点建设项目。

部分成功发行方舱隔离点专项债的地方，通过具体项目的实施方案或收益与***自求平衡专项评价报告，回应了为何发行方舱隔离项目专项债可行且必要。

比如，根据今年10月东部某市某区方舱隔离点建设专项债项目实施方案，在谈及项目实施的必要性时，称方舱隔离点优势是面积大、收治患者多，比居家隔离更安全，是防止新冠病毒扩散的有效管控举措。而且项目建设可以***加快医护人员工作效率，节省医疗资源，也是当前城市疫情防控必要举措。由于方舱隔离点项目建设是为了保护全地区身体健康，为其提供良好的治疗，因此属于公益性项目。

目前专项债重点投向交通、市政和产业园区基础设施、能源、社会事业等领域。从目前50多个地方方舱隔离专项债项目来看，多数都是纳入市政和产业园区基础设施项目中，当然也有的归入作为社会事业中的医疗卫生领域。

一位资深地方债专家告诉之一财经，专项债发行***要求是公益性项目具有一定收益，能够通过项目对应的***性基金或专项收入来还本付息，因此发行方舱隔离点专项债项目的收益，必须能够覆盖偿债本息。对于没有收益的方舱隔离点专项债项目而言，不适合发行专项债。

目前已经成功发行的方舱隔离点专项债项目，均称有收益，且按照测算能够覆盖***本息，达到专项债发行条件。

这些方舱隔离点专项债项目，收益来自何处？

从50多份地方***方舱隔离专项债项目文件来看，每个具体项目收益各有不同，但一般来说，疫情期间方舱***、隔离点基本没有收入来源（除了部分地方将隔离人群的餐饮费计算在内），收益多数来自于非疫情期间的租赁收入等。

不少地方在报告中提出，将方舱***、隔离点等租给***运营，***按年上缴固定租金，而***收入来自诊疗费、住院费等。有的地方提出将方舱***、隔离点在非疫情期间，当作宾馆、办公楼、商店门面、仓库等对外出租取得收入。有的提出租给养老机构、高校（作研学基地）取得收入。有的地方提出将项目作为国际博览中心出租取得收入等。不少地方还提出可将医疗设备出租取得收入，并出租停车位取得停车费等。

2、客观测算收益成难点

尽管上述地方方舱隔离点专项债报告收入具体来源不一，但取得收入主要来自非疫情期间的租赁等收入。因此对一年疫情和非疫情时间判断，成为是否能取得收益的关键，而这也是更大的难点。

目前部分成功发债的地方出具的项目收益与***平衡专项报告中，明确提到今后疫情和非疫情时间判断，有的预测较为模糊，有的则比较明确。

比如，某市方舱***建设专项债项目，通过专项债筹资总计2.74亿元，收入来自非疫情期间项目运营收入，这包括设备租赁、会务培训综合服务收入、仓库租赁收入等。在某会计事务所测算该项目收益中，假设债券期间15年内，按照实际约3年为防疫占用，另外12年则有作为收益项目使用，拥有上述运营收入。

某区大型隔离场所专项债项目文件显示，该项目收入来自当地***运营收入，即非疫情期间作为分诊病房取得的病房收入。其中会计事务所预测，项目建成后床位使用率前两年分别60%和70%测算收入，此后都按照80%测算收入，预留20%为疫情防控床位。

当然也有少数会计事务所出具的方舱隔离点专项债报告中，简单预测了疫情具体时间。

比如某市方舱隔离点项目收入来自非疫情期间的场地（养老）租赁费、停车收入和疫情期间的配餐收入。某会计事务所在测算该项目运营期各年收入时称，假设按照全年360天测算，本年度往后5年内有疫情期，其中疫情期间140天，非疫情期间220天，第六年开始不考虑疫情期，全为非疫情期间。

另一位***关注地方债的专家告诉之一财经，任何测算要有相应的依据。比如上述直接预测五年内每年有140天疫情，显然依据不充分，没有科学客观依据来支撑。

从会计事务所等出具的上述50多份方舱隔离点专项债项目收益与***平衡专项报告中，基本在文前强调了，由于预期事项通常并非如预期那样发生，并且变动可能重大，实际结果可能与预测性财务信息存在差距。

不少地方报告都按照调低预期收入和调增成本来进行压力测试，当然最终结果是项目收益可以覆盖成本，可以发行专项债。

衡量专项债风险，一个重要指标是看专项债项目收益覆盖项目***本息总额倍数，这也被称为偿债备付率，超过1倍说明收益能够覆盖本息，倍数越高，说明项目收益越高，偿债风险越低。

从上述50多个地方专项债报告中可以看出，多数地方偿债备付率在1.2~1.4之间，更高的不超过2.5倍。不少地方要求专项债发行的偿债备付率要超过1.2倍。

由于疫情等不可控风险，为了防范风险，一些地方也在专项债报告中明确当地***会提供额外资金支持，确保项目顺利实施。

比如某县集中隔离医学观察场所专项债项目，发债6700万元，项目收入来自租赁收入。该项目收益与***自求平衡专项评价报告称，若某一年度内，上述假设条件未能满足，导致相关收益不能按进度足额到位，出现债务还本付息***，项目单位和县财政拟通过提供财政补助、发行短期周转专项债券等方式进行弥补，确保项目顺利实施。

一位从事专项债***人士对之一财经坦言，今年受疫情等冲击，基层财政收支矛盾大，而前期方舱、隔离点等项目又必须要干，在隐性债务严格监管下，一些财政资金紧张的地方会通过发行专项债来为方舱、隔离点项目筹资，来完成防疫任务。

当然，当前疫情形势变化较快，专家建言地方要根据最新形势，科学合理地安排方舱***、隔离点项目建设。对于使用专项债筹资的方舱***、隔离点项目，要严格审核，加强监管，真正做到收益能够覆盖借债本息，并建立***偿债备付金制度等，防范潜在兑付风险。

对于个别未开工项目，专家也建议，必要时可以依法通过专项债项目资金用途调整，将资金用于其他重大项目建设中。

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