上周最后一个半小时三大股指飙涨2% 短期调整是否接近尾声？

新年以来美股市场一直笼罩在动荡中，投资者对加息的担忧，疫情的持续影响以及乌克兰紧张局势等因素都成为了扰动市场的诱因，芝商所恐慌指数VIX一度刷新2020年10月以来新高。

刚刚过去的一周，随着尾盘快速拉升，三大股指顺利收复了上周前期的失地，市场风险偏好有所改善。苹果和微软抢眼的业绩表现重新燃起了市场对科技股的希望，投资者将目光转向未来一周亚马逊、谷歌和Meta(即脸书)的财报表现，最新期权持仓数据显示，多头正在积蓄能量。

市场担忧加息冲击复苏

在最近公布的美联储去年12月会议纪要和官员表态引发加息猜测后，备受瞩目美联储年内首次议息会议为全年政策走向定下了较强硬的基调。美联储主席鲍威尔指出，在对劳动力市场造成伤害之前，有“相当大的空间”可以提高利率。接下来每次会议都有加息的可能性，且并未明确否认是否考虑激进加息50个基点。

芝商所利率观察工具FedWatch显示，美联储3月加息的概率已经升至100%，今年5次加息的概率为33%，而美国银行最新预测将加息7次。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，美联储政策会议给市场带来了更多的问题，而不是答案，如今外界对美联储应该如何在避免经济放缓的情况下控制通胀的猜测有所升级。

通胀依然是美联储政策转向的核心因素。数据显示，受需求旺盛及供应链瓶颈持续影响，美国去年12月个人消费支出物价指数(PCE)同比增长5.8%，为1981年以来新高。去除能源、食品的核心PCE同比增长4.9%，同样远高于美联储设定的2%目标，较去年同期1.5%的增速加快了3倍。

疫情和物价正在成为限制消费的阻力，进而为一季度复苏前景蒙上了阴影。美国商务部表示，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出去年12月环比下降0.6%，为10个月来首次回落。上周公布的2项消费者调查均出现回落，其中密歇根大学消费者信心指数跌至近10年低位。

施瓦茨向记者分析道，由于供应链瓶颈、疫情和提前采购等多重因素，消费者选择收紧了钱包，这为今年第一季度美国国内生产总值(GDP)增长带来了负面影响。考虑到居高不下的传染率对就业机会的潜在冲击、财政补贴回落及经济下行压力，短期内美国家庭消费很难迅速复苏。

美债收益率曲线趋平显示了市场对政策冲击经济前景的谨慎心理，第一财经记者注意到，2年期与10年期美债利差上周最低触及61个基点，市场对3月加息50个基点定价已经降至8%。对于外界的担忧，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)在上周五指出，美联储最终可能不需要通过大幅加息“踩刹车”，其目的不是限制复苏，而是“让我们的脚稍微离开加速器”。

施瓦茨告诉记者，通胀数据支持美联储采取更激进的紧缩政策，但增加了出现经济风险的可能性，“接下来美联储有足够时间消化有关价格、就业的新信息，以及评估疫情的路径。”按照目前的发展情况，他倾向于认为一季度可能是病毒影响的顶峰，接下来复苏带动的就业市场需求和超额储蓄释放将继续给美国经济扩张带来动能。对于政策路径，施瓦茨认为美联储不会以50个基点的激进举措开始紧缩周期，部分原因是金融状况已经大幅收紧，这可能会造成不必要的经济损害。他预测美联储将从3月份开始四次加息(25个基点)，并在年中开始缩减其资产负债表。

科技股能否延续反弹

过去一周美股市场依然在波动中前行，道指有史以来首次日内收复1000点以上跌幅，标普500指数连续5个交易日振幅超过2%，小盘股指数罗素2000则一度自去年高位回撤超20%，跌入熊市区间。

在美股市场上有著名的“1月效应”，指每年1月股市的升跌往往预示着全年走势，若1月上涨，该年市场行情值得期待，反之亦然。第一财经记者统计发现，在本月还剩1个交易日的情况下，道指累跌6.0%，标普500指数累跌9.3%，纳指累跌14.7%，显然想要扭转局势的可能性微乎其微。

当然历史统计只是参考。华尔街机构普遍认为，美联储政策收紧的节奏很可能决定今年美股的走向。1月以来科技股和成长股遭遇抛售就是资金对加息的担忧，纳指正迈向2008年金融危机以来最差月度表现，鲍威尔上周有关政策“灵活”的表述也给市场带来不确定性。市场情绪在美联储议息会议前夕达到冰点，财经数据提供商Refinitiv-Lipper的数据显示， 1月27日当周投资者卖出了40亿美元的美国股票基金，连续第二周净流出，仅纳指和标普500指数ETF就流出近80亿美元。

下次美联储议息会议前，财报季表现有望成为短期市场走向的风向标。在银行、能源等周期板块业绩喜忧参半的同时，明星科技股正成为焦点。目前市值最大的两家公司——苹果和微软上周都交出了亮眼的成绩单，这也成为了纳指上周探底回升的关键因素。未来一周，包括亚马逊、谷歌和Meta也将陆续披露业绩，成长性与估值的博弈将继续展开。Wedbush 分析师艾夫斯(Daniel Ives)说：“我们认为这是可能在过去十年中科技领域最重要的财报季，因为华尔街现在需要听到科技领头羊们的好消息，现在关注的是基本面。”

考虑到衡量市场波动性的芝商所恐慌指数(VIX)依然高位运行，因此上周尾盘异动拉升持续性值得观察，富国银行财富和投资管理的首席投资官克朗克(Darrell Cronk)指出，这是多头和空头之间的拔河之战，调整可能还没有达到低点。

衍生品市场上多头似乎正在酝酿反击。嘉信理财向第一财经记者提供的数据显示，过去一周合约到期转期创造了史上最大期权成交量，连续两天突破6000万份。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，近一周来资金正在做空VIX，看跌波动性的偏好强烈。与此同时，标普500指数ETF看涨期权未平仓量环比增长11.9%，看空期权环比增长6.5%，资金做多情绪略占上风。