医美行业：政策红利下 重磅潜力赛道迎机遇

如果要寻找2022年的潜力板块，那么医美无疑是其中极具想象空间的赛道之一。1月21日，医美赛道的黑马企业四环医药发布公告称，公司在医美领域又有新动作，与合成生物材料领域独角兽企业蓝晶微生物成立合资公司，共同开发作为轻医美最佳选择的下一代再生材料PHA微球及基于生物制造的再生医学材料。蓝晶微生物是全球第三家、国内第一家具备PHA大规模生产技术的企业。

本月内，公司同时完成了对自体脂肪移植产品的领导者美国Genesis Biosystems的收购，日前也刚刚与韩国VIOL公司就黄金微针签署10年期的独家代理协议。

回顾2021年，四环医药在医美方面布局进展迅速，种种迹象表明一盘四环医美的大棋已然布下。

医美行业：政策红利下，重磅潜力赛道迎机遇随着近几年国家药监局不断审批上游玻尿酸、肉毒素、相关复合溶液新品上市，以及相关监管政策的出台，国内医美行业逐步向着正规化迈进，水货、假货正在快速出清。与之相对的是，正品获批的产品迎来了发展机遇，尤其是上游中准入门槛高、市场集中度高，有先发优势的产品更是有望迎来快速发展的机会。

从行业格局来看，注射类产品中市场规模最大的是透明质酸和肉毒毒素两大品类。据弗若斯特沙利文的数据，2020 年中国基于透明质酸及肉毒毒素的产品市场规模分别为 49 亿、39 亿元人民币(按销售额计)，其他如左旋乳酸皮肤填充剂和面部埋线产品处于起步阶段，预计 2021 年的市场规模分别为 1.66 亿和 1100 万元人民币。

目前中国市场已获准销售的透明质酸注射剂有 17 家生产商的产品，而肉毒毒素仅有四家公司的四款产品。总体来说，肉毒毒素的研发门槛要高一些，市场集中度也显著高于透明质酸注射剂，四环医药独家代理的乐提葆®就是其中的强有力竞争产品。

医美赛道的另一潜力品类是光电类医美，这类医美中皮肤美容项目最为丰富，包括抗衰老类、美白亮肤、祛痘祛斑、收缩毛孔等。涉及的光电医美设备包括热玛吉、超声提升、皮秒系统、点阵激光、红蓝光、射频系统、微雕系统等。

从市场格局来看，目前中国 80%光电医美系统依靠进口，中国光电医美设备正处于竞争高地。根据测算 2021 年光电医美市场规模预计达到 303 亿元，2025 年预计达到501.59 亿元，CAGR 达 13.43%。并且，随着渗透率的逐步提升和产品的迭代升级，以及器械+耗材的生意模式的成熟，光电类医美器械市场将拥有强劲的增长动力。而四环医药刚刚签约的黄金微针就有望享受这一行业增长红利。

2021年：全面产品矩阵布局医美领域自四环医药于2014与韩国Hugel公司签订肉毒毒素及玻尿酸的产品代理协议起，四环医药就展开了其在医美领域的布局。经过多年的发展，公司的渼颜空间通过“自研+BD”的双引擎驱动，打造了横跨医美价值链的完整产品矩阵。

目前，公司自研及独家代理的产品覆盖了包括塑形类、填充类、补充类、支撑类、光电设备类、皮肤管理类等数十个医美新产品。同时，公司的BD项目也全面布局了包括新型合成医美材料类、冷冻溶脂类、假体类、毛发移植类、功能性护肤品类等多个领域的多项产品。

图表一：四环医药医美布局品类

资料来源：公司资料，格隆汇整理

其中，核心产品乐提葆®在2021年已经取得优异的成绩，极具竞争力。乐提葆®2020年在韩国的市占率高达50%，而在中国其是目前仅有的四个获批产品之一。相比于同类产品，其不但具备高纯度、大分子(900KDa)的特性，并且起效时间更快、维持时间更长，注射过程不痛，性价比也较高。可以预计，后续乐提葆®的业绩释放将随着产品的不断推广而加速。

根据公司公告显示，2021年2月上市的乐提葆®，截至6月30日就已销售超过20万瓶，收入高达2.6亿元，截至2021年7月底，覆盖的机构超过1800家，其中头部机构近400家，正在快速放量阶段。

而在四环独家代理新产品中，创新脂肪采集系统LipiVage®、可吸收缝线和无张力尿道悬吊带产品、黄金微针等产品，均是当前市场同类产品中极具竞争力的存在。其产品线间的相互组合，将有效地提升公司的品牌影响力，增强其核心竞争力。

研产销一体化打造医美龙头，通过“自研+BD”双引擎驱动四环迈入2.0时代如果说2021年四环的医美业务是初露锋芒的话，那么2022年乃至未来几年，四环有望在医美领域成为领头羊。

在医美1.0时代，四环已经成功打造的销售布局和成熟团队，为公司研发+BD创造的庞大产品矩阵的商业化打下基础。如今，四环已经迈入医美2.0时代，成为集研发销售为一体化的公司，多个自主研发产品即将获批。

l研发+BD：全球化布局，硕果可期

在2.0时代，四环通过收并购和自建研发团队，完成了公司全球化的布局。在美国，四环医药建立了渼颜实验室，主要负责创新技术引进，自主研发新一代医美产品及生物材料，并在国内进行技术转化及生产。

在国内，四环医药同样建立了完善的研发中心，对现有医美产品进行改进及其新应用探索，并将美国研发中心研发的前沿技术进行产业化落地。同时，还联合国内多家著名科研院所及院校进行深度合作。目前该研发中心已经具备强大的自主研发和转化实力，研发管线中拥有十余款自研III类产品及数十款II类产品。其中，包括胶原蛋白类、一代童颜针、二代少女针、溶脂产品等等。

2021年9月，四环医药自主研发的“童颜水凝”获批，成为了公司自主研发管线中第一个获批的产品，为自主研发产品上市拉开了序幕。随后在2022年1月，公司自研的两款产品，“医用皮肤护理凝胶”和“医用皮肤修复凝胶”也紧随其后获批。整体看，公司自主研发管线已开始进入收获期，在今年至未来几年内将会陆续获批，走向市场。

图表二：公司核心在研医美产品规划

数据来源：公司资料，格隆汇整理

除了通过自主研发的方式来拓展产品管线，能更快地实现全产品管线布局的是通过BD获得产品。目前，也可以通过四环医药近期频频传出的利好消息看到，其BD项目正在逐步落地。凭借着四环医药自身强大的注册与营销能力，公司与海外多家领先医美企业签署独家代理产品。

2022年1月10日，四环医药宣布与韩国VIOL公司就SYLFIRMX黄金微针产品达成协议，获得中国大陆、香港、澳门三个地区的独家代理权。2021年，四环医药独家代理了美国GenesisBiosystems的脂肪采集系统LipiVage。在2022年，公司进一步宣布，已经完成了对该公司的收购。早前，公司还宣布获得了韩国东方医学会社旗下爱拉丝提面部埋植线(线雕)和私密用线两类产品的中国地区独家代理权。

由此可见，四环医药在医美产品的BD方面也在紧锣密鼓地推进。相信目前所公布的产品仅是冰山一角，随着过去一年的布局，未来将会有更多产品代理或收购落地。

l生产：产能充足，质控成熟

同时，依托四环医药高效率低成本的生产能力，以及成熟的产品生产管控体系，渼颜空间目前已经为医美产品生产建立了三个生产基地，总面积达16,000平方米，共规划了9条生产线，具有完善的质量管理体系，并对产品的全生命周期实施风险管理。凭借四环医药过往在医药产品方面的生产经验及管控体系，相信也能保证高效率、低成本地产出高质量、高安全的医美产品。

图表四：四环医药渼颜空间石家庄生产基地

l销售：布局成熟，线下+线上齐发力

四环在医美的销售团队已经通过乐提葆®验证了其营销能力，自研+BD双轮驱动下打造的庞大产品矩阵，为商业化团队提供了广阔的发挥空间，产品间的相互组合则有望进一步打开增长的天花板。

值得注意的是，能取得如此亮眼的成绩，自然离不开四环在销售方面的成熟布局。

四环医药子公司渼颜空间的销售团队具备丰富医美产品销售经验，其与约40家代理商合作，销售网络覆盖全国超过200个城市。

深厚的行业经验是该团队快速扩展市场的有效支撑。四环医药子公司渼颜空间的60余人营销团队主要来自艾尔建等跨国医药、医美公司，并担任营销和培训要职，均于业内拥有超过10年的丰富销售及市场营销经验。并且，主要销售负责人还是2014年艾尔建全国销售冠军，获得艾尔建总裁奖，销售经验十分丰富。

销售策略上，作为有互联网基因的医美公司，渼颜空间不仅坚持传统线下销售铺开渠道，也顺应医美电商市场将成为医美行业销售的主要渠道的市场发展趋势，积极推动和机构一起To C的创新营销模式，打造消费者、医美运营及医生之间的闭环，进一步赋能医美机构。

小结正所谓，下棋走一步看三步是常者，走一步看十步方为智者。四环在医美的这盘大棋布局深远，当前已经获批和签约的产品仅仅是冰山一角。

毫无疑问，当前四环医药已经在医美领域布局全产品矩阵，尤其是重点领域已经有核心产品上市，销售快速放量并取得显著成效。未来，在已商业化产品乐提葆®持续放量的同时，随着储备优势品种的陆续获批，配合强大的销售研发生产一体化体系，四环医药有望将迎来一波波可持续的增长。

从市场布局来看，按其目前的发展速度预估，四环医药有望在不久的将来，依托其已经建立的完善医美布局，再通过对全球领先医美技术和企业的并购与整合，以实现其国际化医美领先企业的战略目标。

整体来看，从早期凭借单一爆红产品走向全方位布局，更将眼界放到全球市场，四环医药这步战略布局，并不单单是从1.0到2.0转变那么简单，而是有望为公司带来业绩与估值共振，成为未来医美领域的重磅企业，值得期待。

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