利润持续下滑 桃李面包半数子公司亏损

上半年成绩单没有出现奇迹，桃李面包延续一季度净利下滑颓势。8月10日，桃李面包发布2021年半年度报告称，公司归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下降11.59%。值得一提的是，桃李面包37家子公司中，有17家处于亏损状态中。

不过，在业内人士看来，除桃李面包自述的“疫情带来的市场和政策影响”外，在产品层面上，桃李面包面临着较为激烈的竞争压力是其业绩下滑的另一潜在因素。

利润持续下滑

桃李面包再陷增收不增利怪圈。

半年报显示，桃李面包2021年上半年实现营业收入29.39亿元，同比增长7.32%;归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下降11.59%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.38亿元，同比下降13.69%。

事实上，这已是桃李面包今年以来第二次出现业绩增收不增利情况。2021年一季度报告显示，桃李面包一季度营收约为13.27亿元，同比增长0.31%;归属于上市公司股东净利润约为1.63亿元，同比减少16.27%。

对上述增收不增利的情况，桃李面包在半年报中解释称，“去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期;去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期”。

事实上，抛开疫情带来的市场和政策影响，桃李面包的业绩疲态也早已显现。自2016年以来，桃李面包营收增速连续四年下滑，已经从高双位数增长降至个位数。数据显示，2016-2020年，桃李面包营业收入同比增长分别为28.95%、23.42%、18.47%、16.77%和5.66%。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，桃李面包业绩下滑趋势明显主要有两方面原因，一方面基地加市场的重资产模式对桃李面包净利润有一定侵蚀;另一方面商超渠道人流量有限、产品损耗大也影响其业绩增收。

对于净利下滑原因以及未来将采取哪些措施提振业绩，北京商报记者采访桃李面包，但截至发稿，并未收到回复。

扩张屡战屡败

桃李面包业绩颓势与其在部分南方子公司的亏损扩大不无关系，这也被业界认为桃李面包南下扩张或许会遇挫。

北京商报记者梳理发现，在桃李面包主要控股参股的37家公司中，有17家子公司处于亏损状态，且亏损公司多集中在华东和华南地区。

具体来看，在华东市场，浙江、江苏子公司上半年的亏损额度，追平甚至超过去年全年的亏损额，分别亏损50.35万元和1077.5万元;在华南地区，海南子公司半年亏损829万元，较去年一年524万元的亏损额扩大近一倍。东莞子公司由盈转亏，从盈利327万元转为亏损221万元。其余包括福州、厦门等在内的南方子公司都延续了去年的亏损态势。

在近半数子公司亏损的情况下，桃李面包也不得不“忍痛割爱”。2021年1月16日，桃李面包发布公告称，为优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率，注销深圳桃李面包有限公司;2020年11月，桃李面包董事会通过注销全资子公司南昌桃李和济南桃李，理由是“优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率”。

公开资料显示，桃李面包前身为沈阳市桃李食品有限公司，2000年之后，桃李面包开始向全国市场拓展。2013年，内蒙古桃李、青岛桃李、济南桃李成立;到2015年，该公司基本完成北方地区布局;2015年上市后，桃李面包成立东莞桃李、武汉桃李，开始了对华南及华中市场的拓展。

新老对手挤压

除扩张可能遇到的困难外，桃李面包也在面临“短保面包”市场竞争加剧带来的市场生存空间逐渐被挤压问题。

相关数据显示，近几年烘焙赛道涌入大量新公司，仅2019年，新增注册量就达3.9万家，2020年注册量受疫情干扰有所下降，但2021年上半年再度跃升，新增注册量超1.7万家。

北京商报记者注意到，在短保面包市场，桃李面包不仅要直面宾堡、曼可顿、美焙辰等传统烘焙品牌，还要应对元祖、面包新语、巴黎贝甜等连锁面包店的竞争。以元祖股份为例，该公司在全国共开设677家门店，同比净增加29家，重点布局上海、江苏等长江流域重点城市，显然成为桃李向南方发展的竞争对手。

此外，三只松鼠、良品铺子、马大姐、盐津铺子等休闲食品也纷纷推出了自有烘焙产品，也在一定程度上挤占了市场份额。据悉，盐津铺子2019年烘焙类营业收入同比增长90.26%，实现了58天保质期内接近7天保质期口感。

作为“面包第一股”，桃李面包在中国面包市场市占率超10%，仍居榜首。但相比于同类竞品，桃李面包的盈利能力较弱。数据显示，2020年桃李面包毛利率为29.97%，同类竞品克莉丝汀毛利率为40%，达利食品毛利率为39.3%、元祖股份毛利率为65.6%、85度C毛利率为59.46%。

值得一提的是，桃李面包毛利率不仅相较于同类竞品公司较低，而且已连续两年下跌。数据显示，2019年、2020年桃李面包食品生产毛利率分别是39.57%、29.97%，同比分别减少0.11%、9.6%。

在香颂资本董事沈萌看来，在短保面包市场，桃李面包的竞争优势并不明显，而这主要体现在两方面，其一是高成本下的价格竞争力有限，其二是市场参与者众多，差异化优势不足。目前，桃李面包业绩护城河比较薄弱，在追求收入增长的同时，产品收益率逐年下降。