全球性供应链危机发酵 通胀压力令央行“鸽转鹰”

[ 施罗斯伯格分析道，推动物价上涨的主要因素正在发生动态变化。比如，包括天然气和煤炭在内的能源价格上涨正在推高今冬的电价压力，这是短期通胀的最大风险，并可能将价格压力从商品转移到服务端。“此外，由劳动力短缺推动的薪资快速上涨是否会引发‘通胀螺旋’也值得警惕。” ]

随着北半球冬季的临近，除了气温逐步回落，供应链瓶颈造成的商品短缺和物价上涨也让消费者感受到了寒意。

然而，供需错配依然在持续推高各类原材料价格，同时劳动力短缺也在推高员工薪资成本，下游生产商正在面临沉重压力。美联储最新褐皮书显示，企业逐步将成本转嫁给消费者，不断走高的物价则让各国央行面临严峻考验。

全球性供应链危机发酵

从欧美企业三季报可以看出，在上游能源、金属等原材料行业从大宗商品价格牛市中赚得盆满钵满的同时，下游生产商的利润空间收到明显打压，调价成为很多企业不得已的选择。

雀巢财报显示，三季度产品价格上调了2.1%，并计划在四季度和2022年根据需要继续提高价格。雀巢首席执行官施耐德(Mark Schneider)表示，成本情况没有改善，如果说有什么不同的话，那就是与夏季相比，我们看到了更多的负面影响。

然而物价上涨正在冲击消费者信心，企业必须在保护利润率与提价打击产品需求的风险之间取得平衡。百事可乐此前宣布明年初调价计划，以平衡塑料、铝等原材料上涨的成本。摩根大通发布报告称，百事可乐目前面临的通胀压力令人担心，并警告四季度其利润压力将成为重大业绩风险。

日化巨头联合利华三季度产品线提价4.1%，该公司首席乔普(Alan Jope)在财报电话会议上表示，通货膨胀将继续是今年和明年的关键主题。华尔街认为此次联合利华将面临更艰巨的调整，因为其约60%的营业额是在通胀压力较大的新兴市场创造的。今年7月，公司将全年营业利润率预测从“略微上升”下调至“大致持平”。

与涨价相比，缺货的问题可能更为棘手。目前在欧美多国商场都出现了商品短缺的现象。为遮挡空荡荡的货架，英国多家大型连锁超市将印有蔬菜、水果照片的纸板摆在了缺货的货架上。

来自亚洲的生产力一直是全球供应链的重要环节。如今越南、孟加拉等制造业基地因为疫情面临着员工短缺、产能受限的问题，加上远洋航运运力缺口加剧了产品交付不足的问题。耐克首席财务官弗里德(Matt Friend)上月表示，从亚洲到美国的运输时间达到80天，这也为11月黑色星期五开始的假日季敲响了警钟。

不少人正在提前做准备。甲骨文公司上周对5700名消费者进行的一项研究发现，五分之一的受访者打算提前购买节日礼物，以防某件商品在圣诞节前无法入手。在千禧一代中，这一数字跃升至44%。超过一半的购物者(52%)已经开始他们的假日购物或计划提前开始，因为担心供应链问题和交货延迟。

通胀压力令央行“鸽转鹰”

在疫苗推广助力全球经济重启后，有关物价压力持续性的争论在今年大部分时间内从未间断。现在企业高管开始对通胀暂时论的看法有所质疑，根据杜克大学富夸商学院联合里士满、亚特兰大联储最新公布的调查结果，多数受访美企首席财务官认为，供应链中断将“持续到2022年下半年或更晚”。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，供需失衡下原材料价格上涨及劳动力短缺的问题短期内似乎很难解决，这也就意味着通胀影响可能比半年前的预期要更长久。

施罗斯伯格向第一财经记者分析道，推动物价上涨的主要因素正在发生动态变化。比如，包括天然气和煤炭在内的能源价格上涨正在推高今冬的电价压力，这是短期通胀的最大风险，并可能将价格压力从商品转移到服务端。“此外，由劳动力短缺推动的薪资快速上涨是否会引发‘通胀螺旋’也值得警惕。”他说道。

为了应对通胀风险，亚洲、中东欧和拉美的一些新兴经济体正在掀起加息潮。上周匈牙利、俄罗斯央行宣布加息，本周巴西央行料将继续上调基准利率100个基点，该国9月CPI同比上升10.25%，创2016年2月以来最高涨幅。

发达经济体也在酝酿政策转向，继挪威和新西兰先后加息后，英国可能成为疫情以来首个加息的主要经济体。英国央行行长贝利本月明确表示，如果中期通胀预期进一步上升，央行“必须采取行动”。英国央行首席经济学家皮尔(Huw Pill)上周在接受英国媒体采访时表示，如果看到(未来几个月)通胀率接近或高于5%，自己不会感到震惊。

美联储主席鲍威尔上周在出席国际清算银行研讨会时也对通胀问题表态，称如果美联储发现通胀“持续”走高的严重风险，将采取行动收紧货币政策。“没有人会怀疑我们将使用我们的工具引导通胀回落到2%。”结合多位联邦公开市场委员会(FOMC)委员近期表态，市场正在给美联储提前加息定价，隔夜指数掉期(OIS)显示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率观察工具(FedWatch)的预测则接近70%。

不过近期美债收益率走势也反映了投资者的担忧情绪，施罗斯伯格则表示，短债收益率上升和长期收益率下降体现了投资者对于高通胀和政策收紧的预期，同时担忧长期经济动能面临不足的问题。对于美联储而言，在复苏并未完全完成的情况下过早加息可能存在政策风险，对未来经济增长产生潜在威胁。